Κατά την κοινοποίηση πληροφοριών σχετικά με τις επιδόσεις των επενδύσεων, τα μέλη ή οι υποψήφιοι πρέπει να καταβάλουν εύλογες προσπάθειες για να εξασφαλίσουν ότι οι πληροφορίες είναι ακριβείς, ακριβείς και πλήρεις.
Αιτιολογία πίσω από το Πρότυπο ΙΙΙ-Δ
Το παρόν Πρότυπο εφαρμόζει τις κατευθυντήριες αρχές δεοντολογίας για δίκαιη εκπροσώπηση και πλήρη αποκάλυψη στη μέτρηση και παρουσίαση των πληροφοριών σχετικά με τις επιδόσεις των επενδύσεων. Ένα μεγάλο μέρος του αρνητικού στίγματος που συνδέεται με την επιχείρηση διαχείρισης χρημάτων έχει να κάνει με την εμπορία των αποδόσεων απόδοσης σε μια προσπάθεια να προσελκύσει την προσοχή (π.χ. "Επιστράψαμε το 46% πέρυσι και η αγορά έκανε μόνο το 11%!). Οι υποψήφιοι πελάτες και το ευρύ επενδυτικό κοινό δεν γνωρίζουν τι να σκέφτονται. Είναι αυτοί οι αριθμοί μια δίκαιη ένδειξη για το τι μπορούν να προσδοκούν νόμιμα ή ένα μαγικό τέχνασμα που μπορεί να είναι ή να μην είναι μια ολοκληρωμένη κατασκευή;
Παραπλανητικά αρχεία απόδοσης - Μερικά από τα κόλπα
- Επιλεκτικός λογαριασμός - Πάρτε το προηγούμενο παράδειγμα, όπου ο διαχειριστής επιθυμεί να προωθήσει το γεγονός ότι η εταιρεία επέστρεψε 46%. Ας υποθέσουμε ότι αυτός ο διαχειριστής έχει 500 λογαριασμούς, όμως ένας και μόνο ένας από αυτούς συνέβη πράγματι να επιστρέψει το 46% επειδή (για φορολογικούς σκοπούς) διατήρησε ένα μερίδιο 25% σε ένα απόθεμα που τριπλασίασε την τιμή πέρυσι (αυτά συμβαίνουν - ερασιτέχνες συλλέκτες μπορούν να καταλήξουν με ένα τρία ή τέσσερα bagger!). Ωστόσο, οι περισσότεροι λογαριασμοί κάτω από την ομπρέλα του ήταν στην καλύτερη περίπτωση οι ερμηνευτές της αγοράς. Ο διευθυντής δηλώνει ότι το 46% ήταν ένας ελεγχόμενος, πραγματικός αριθμός απόδοσης και προτιμούσε να προωθήσει την καλύτερη δουλειά του.
- Επιβίωση Ας υποθέσουμε ότι αυτός ο διευθυντής είχε παρόμοιες πιθανότητες σε άλλους λογαριασμούς (δηλ. Διατηρούσε μεγάλη επενδυτική θέση σε ένα απόθεμα), αλλά τα αποτελέσματα δεν ήταν εξίσου ευνοϊκά. Για μια ομάδα λογαριασμών, ο διαχειριστής πρόσθεσε ένα αποθέμα σε $ 0. 31 μια μετοχή, θεωρώντας ότι τα $ 2 ήταν ένα εικονικό κλείδωμα όταν η επιχείρηση βγήκε από την πτώχευση. Αντ 'αυτού, δημιουργήθηκε μια νέα κατηγορία μετοχών και οι παλιές μετοχές έγιναν άχρηστες. Μια ομάδα λογαριασμών με αυτό το απόθεμα γνώρισε -8% έως -14% συνολικές αποδόσεις, και οι πελάτες τελείωσαν με αηδία. Ωστόσο, αυτοί οι λογαριασμοί δεν είναι τρέχοντες λογαριασμοί και ο διαχειριστής τους απέκλεισε από οποιαδήποτε αναπαράσταση της απόδοσης.
- Φορητό αρχείο - Πείτε ότι η εταιρία Α ισχυρίζεται ότι έχει 10ετή ιστορία με μέσο όρο 14% ετησίως. Στην πραγματικότητα, αυτό το ιστορικό 14% δημιουργήθηκε από το στυλ διαχείρισης μιας ανταγωνιστικής επιχείρησης. Έτσι, η εταιρεία Α θα μπορούσε να κάνει την αξίωση, ένα από τα μέλη της ερευνητικής ομάδας στην ανταγωνιστική εταιρεία προσλήφθηκε και έγινε διευθυντής έρευνας. Ενώ αυτή η νέα μίσθωση είχε κάποιο ρόλο στη διαδικασία λήψης αποφάσεων που παρήγαγε το 14%, δεν ήταν ο επικεφαλής διευθυντής. Επιπλέον, προκειμένου να συμμορφωθούν με το Πρότυπο, όλοι οι υπεύθυνοι λήψης αποφάσεων στην εν λόγω ανταγωνιστική επιχείρηση θα έπρεπε να προσληφθούν. Λόγω αυτών των περιορισμών, στις περισσότερες περιπτώσεις, μια επιχείρηση δεν θα μπορέσει να διεκδικήσει το ίδιο ιστορικό απόδοσης με τη νέα μίσθωση.
- Επιλεκτικό χρονοδιάγραμμα - Η απόδοση 46% από πέρυσι έγινε σε λογαριασμό που, για τα τέσσερα χρόνια πριν από αυτό το έτος, παρήγαγε μέση ετήσια απόδοση -19%. Με άλλα λόγια, το 46% αντιπροσωπεύει μια απλή ανάκαμψη από μια προηγούμενη απότομη πτώση.
- Προσομοιωμένοι αριθμοί - Για να ξεκινήσει μια δεύτερη σειρά προϊόντων, ο διαχειριστής ασκεί μια μακρά άσκηση στην εξόρυξη δεδομένων με το λογισμικό του, κατά τη διάρκεια του οποίου ανακαλύπτει ένα μοντέλο ελέγχου που, όταν εφαρμόζεται σε ξένα αποθέματα μικρού κεφαλαίου να είναι σε θέση να παράγει έναν ετήσιο αριθμό απόδοσης 31% για μια δεκαετή περίοδο. Τα υλικά μάρκετινγκ που δημιουργήθηκαν για να προωθήσουν αυτή την ανακάλυψη δείχνουν το αστρικό 10ετές ιστορικό αλλά καταργούν το γεγονός ότι αυτοί οι αριθμοί βασίζονται σε προσομοίωση και όχι σε πραγματικά επενδεδυμένα περιουσιακά στοιχεία.
Στην προηγούμενη συζήτησή μας για το πρότυπο I-C, το οποίο ασχολείται με ψευδείς δηλώσεις, σημειώσαμε την τάση ορισμένων επαγγελματιών να εξασφαλίσουν ένα μελλοντικό αποτέλεσμα βασισμένο σε ιστορικές πληροφορίες. Τα κόλπα που περιγράφηκαν παραπάνω δείχνουν ότι υπάρχουν πολλοί δημιουργικοί τρόποι για να εκπροσωπήσετε ένα αποτέλεσμα απόδοσης χωρίς να κάνετε εγγυήσεις. Κατά την καθιέρωση του προτύπου III-D, το ίδρυμα CFA ασκεί την ίδια προσοχή κατά της ψευδούς δήλωσης (ως γενικής κατευθυντήριας αρχής) και την εφαρμογή του στην πρακτική της ανάπτυξης πληροφοριών απόδοσης που περιγράφουν την πραγματική επενδυτική εμπειρία ενός τυπικού πελάτη.
Το Ινστιτούτο CFA επιδιώκει να επιτύχει αυτούς τους στόχους εφαρμόζοντας ένα κοινό πρότυπο με το οποίο όλα τα στελέχη θα υπολογίζουν και θα παρουσιάζουν τις επενδυτικές τους επιδόσεις. Για να βοηθήσει στην ανάπτυξη αυτού του κοινού προτύπου, καθόρισε πρώτα τα πρότυπα παρουσίασης επιδόσεων (PPS), τα οποία ισχύουν για τις επιχειρήσεις της Βόρειας Αμερικής. Πιο πρόσφατα έχει διακλαδωθεί παγκοσμίως με τα πρότυπα Global Investment Performance Standards (GIPS), τα οποία ελπίζει να εφαρμόσει παγκοσμίως.Τα PPS και GIPS είναι εθελοντικά
Τα μέλη δεν υποχρεούνται να τα υιοθετήσουν και η μη τήρησή τους δεν αποτελεί παραβίαση του προτύπου ΙΙΙ-Δ. Οι βουλευτές ενθαρρύνονται, αν δεν ενθαρρυνθούν έντονα, να υιοθετήσουν τα πρότυπα. Υπάρχουν πολλοί αξιοσημείωτοι λόγοι για την υιοθέτηση του GIPS, αλλά υπάρχουν και πολλά μοναδικά ζητήματα που καθιστούν την εφαρμογή πιο δύσκολη για ορισμένες επιχειρήσεις (ιδιαίτερα τις μικρότερες επιχειρήσεις και εκείνες που δεν διαθέτουν επαρκή αρχεία). Αυτή τη στιγμή, μια απαίτηση σε επίπεδο βιομηχανίας θεωρείται διάκριση υπέρ των μεγάλων θεσμικών οργάνων, τα οποία μπορούν να αφιερώσουν μεγαλύτερους πόρους σε θέματα μέτρησης επιδόσεων. Σε μια επόμενη ενότητα, θα εξετάσουμε τις απαιτήσεις του GIPS με περισσότερες λεπτομέρειες. Το Ινστιτούτο CFA βρίσκεται στη διαδικασία εξάλειψης του παλαιού Ινστιτούτου CFA PPS, το οποίο είναι βορειοαμερικανικά πρότυπα (το PPS θεωρείται τώρα ως CVG ή μια χώρα έκδοση του GIPS).Ορισμένες επιχειρήσεις θα προτιμούσαν να προωθήσουν τη συμμόρφωση με το αυστηρότερο σύνολο προτύπων, το οποίο είναι το PPS. Όπως είναι σήμερα, τα PPS και GIPS διαφέρουν ελάχιστα, με την κύρια διάκριση ότι το GIPS έχει χαλαρώσει την απαίτηση χρόνου του ιστορικού ιστορικού (PPS - 10 χρόνια, GIPS - πέντε χρόνια) και εξάλειψε τις απαιτήσεις για εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Για την εξέταση CFA, τα GIPS είναι τα ισχύοντα πρότυπα που θα δοκιμαστούν.
Εφαρμογή του προτύπου III-D
Γνωρίζετε ότι η συμμόρφωση με τα πρότυπα PPS και GIPS είναι εθελοντική και δεν απαιτείται να συμμορφώνεται με το πρότυπο III-D. Ωστόσο, παραβίαση του Προτύπου απαιτεί συμμόρφωση με το GIPS, σε περίπτωση που η επιχείρηση επιλέξει να αποκλίνει από το GIPS. Για παράδειγμα, το GIPS απαιτεί να περιλαμβάνονται όλα τα χαρτοφυλάκια διακριτικής ευχέρειας που πληρώνουν αμοιβή σε τουλάχιστον ένα σύνθετο. Εάν μια επιχείρηση κρατά τον εαυτό της ως GIPS συμμορφούμενο, αλλά εξαλείφει τις υπερβάσεις στον υπολογισμό της σύνθετης απόδοσης (καθώς αισθάνεται ότι τα αποθέματα παραγκωνίζουν τα δεδομένα και τα καθιστούν λιγότερο αντιπροσωπευτικά), τότε δεν συμμορφώνεται πλήρως με το GIPS και παραπλανάει τον εαυτό του δηλώνοντας αυτο ειναι. Αν, ωστόσο, η ίδια εταιρεία εξαλείψει το GIPS σύμφωνα με τη βιβλιογραφία της, δεν θα παραβίαζε το πρότυπο ΙΙΙ-Δ.
Η παράλειψη γνωστοποίησης σχετικών γεγονότων ενδέχεται να είναι παραβίαση. Ωστόσο, συμπεριλαμβανομένων των κατάλληλων γνωστοποιήσεων στην παρουσίαση δεδομένων απόδοσης, θα αποφεύγονται συχνά οι παραβιάσεις του παρόντος Προτύπου. Ας επιστρέψουμε στα προηγούμενα παραδείγματα παραβιάσεων του Προτύπου ΙΙΙ-Δ: το ζήτημα της φορητότητας των αποτελεσμάτων των επενδύσεων (διαφήμιση ενός ιστορικού ενός διαχειριστή από προηγούμενη συνένωση) θεωρείται παραπλανητικό για τον πελάτη. Ωστόσο, αν η προηγούμενη ιστορία παρουσιάζεται σαφώς καθαυτή (αναφέρεται ως ισχύουσα για προηγούμενη συνένωση), με τις κατάλληλες γνωστοποιήσεις με σκοπό την αποσαφήνιση του θέματος για τον πελάτη, τότε το μέλος της CFA συμμορφώθηκε με την πρόθεση του προτύπου και δεν θα παραβίαζε. Ομοίως, οι προσομοιούμενες αποδόσεις είναι επιτρεπτές για σκοπούς μάρκετινγκ, αλλά μόνο εάν περιλαμβάνονται οι κατάλληλες γνωστοποιήσεις, όπως η περίληψη του τρόπου με τον οποίο αναπτύχθηκε το μοντέλο και το γεγονός ότι τα αποτελέσματα που εμφανίζονται εφαρμόζονται αναδρομικά.
- Οι λέξεις-κλειδιά κατά την εφαρμογή αυτού του Προτύπου μπορούν να βρεθούν στην τελευταία φράση: "δίκαιη, ακριβής και πλήρης". Ο προσδιορισμός της ύπαρξης παραβίασης είναι μερικές φορές λίγο υποκειμενικός, αλλά χρησιμοποιώντας το πνεύμα της "δίκαιης, ακριβούς και πλήρους", μπορείτε να χειριστείτε τις καταστάσεις που παρουσιάζονται στην εξέταση CFA.
- Πώς να συμμορφωθείτε
- Υιοθετήστε τις κατευθυντήριες γραμμές GIPS
- Ή, πιο συγκεκριμένα, ενθαρρύνετε την επιχείρησή σας να τις υιοθετήσει. Αυτό θα ήταν η καλύτερη διαδικασία για να αποφευχθούν τυχόν παραβιάσεις. Ωστόσο, δεν είναι απολύτως απαραίτητη η πλήρης συμμόρφωση με το GIPS και, ελλείψει πλήρους συμμόρφωσης, η υιοθέτηση ορισμένων πτυχών του GIPS είναι πιθανόν να είναι επωφελής.
- Προσθέστε τις κατάλληλες αποκαλύψεις - Αυτό μπορεί να σας βοηθήσει να διευκρινίσετε και να εξηγήσετε τι βλέπει ένας υποψήφιος πελάτης (π.χ., τι σημαίνει "προσομοίωση" και "φορητό από προηγούμενο διαχειριστή";)
- Εξετάστε τη γνώση του κοινού - Ορισμένες παρουσιάσεις απαιτούν πρόσθετες εξηγήσεις.
- Παρούσα απόδοση παρόμοιων χαρτοφυλακίων - Με τον τρόπο αυτό αποφεύγεται η παρουσίαση ενός ενιαίου χαρτοφυλακίου ως αντιπροσωπευτικού των πιθανών αποτελεσμάτων.
- Διατηρήστε αρχεία - Αυτά θα διευκρινίσουν πώς καθορίστηκε η απόδοση. Είναι λογικό να προβλέψουμε ότι η πλήρης υιοθέτηση του GIPS μπορεί να είναι η κατεύθυνση στην οποία κατευθύνεται η βιομηχανία και ότι τα αρχεία θα βοηθήσουν οποιαδήποτε αναγκαία μετατροπή.